我國綠色金融存在哪些挑戰(zhàn)？哪些行業(yè)會被納入碳市場？

隨著“雙碳”目標的提出，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟也成了業(yè)界普遍共識，而綠色金融在其中扮演了重要角色。近日，觀察者網(wǎng)與綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟學家、杜克大學教授張俊杰就綠色金融相關(guān)話題進行了對話。

 

對于我國綠色金融面臨的挑戰(zhàn)，張俊杰在對話中指出，目前主要有以下兩點：一是綠色金融投資的標準化尚未統(tǒng)一，缺乏一個廣泛認可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機制尚未完善，這導致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動。在氣候投融資的過程中，市場的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

 

此前，電力行業(yè)已被納入碳排放市場，今年2月生態(tài)環(huán)境部表示碳排放市場將會擴容，至于哪些行業(yè)會被納入，張俊杰認為，貿(mào)易依存度大、受國際供應(yīng)鏈影響大、和有國際融資需求的行業(yè)，應(yīng)優(yōu)先納入全國碳市場，因為他們的外來競爭壓力非常大，尤其是在面對碳邊境調(diào)節(jié)機制，急需建立有效的碳足跡管理體系，以便確保這些行業(yè)在面對國際市場的競爭時能夠處于更有利的位置。

 

對于今年11月將在阿塞拜疆召開的氣候變化大會，張俊杰表示，全球氣候變化問題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問題：一是技術(shù)的來源和創(chuàng)新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問題，我們希望推動低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并實現(xiàn)這些技術(shù)在全世界的大規(guī)模部署。然而，當前的地緣政治因素對全球氣候合作構(gòu)成了障礙，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域的合作。因此，未來的氣候變化談判和大會應(yīng)當致力于更好地協(xié)調(diào)這些問題，避免地緣政治的干預(yù)，確保全球氣候變化問題能夠得到有效解決。

 

1、您認為當前全球綠色金融市場的規(guī)模和增長趨勢如何？中國在這一領(lǐng)域處于什么位置？

 

張俊杰：全球綠色金融市場可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類。在債權(quán)融資方面，全球綠色債券市場規(guī)模在近年來持續(xù)擴大，目前已達到4.4萬億美元，較往年增長了3%。然而，在綠色股權(quán)融資方面，情況則不容樂觀。一級市場針對風險投資（VC）和私募股權(quán)（PE）的氣候投融資規(guī)模為320億美元，較2022年下降了30%；二級市場的ESG基金，在2023年第四季度更是出現(xiàn)資金凈流出的現(xiàn)象，達到了凈流出25億美元。盡管綠色金融債券市場有所增長，但股權(quán)融資卻持續(xù)低迷，這與當前的宏觀經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。

 

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綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟學家、杜克大學教授 張俊杰

 

中國擁有全球第二的綠色債券市場，但綠色債券的“成色”仍有待提升。這主要體現(xiàn)在綠債標準的不統(tǒng)一、判定較為寬松等問題。對于股權(quán)融資，國內(nèi)ESG基金從2021年的高速增長，到目前發(fā)行相對放緩。另外，對于VC和PE融資，我國與發(fā)達國家相比仍有較大的差距。目前國內(nèi)氣候投融資耐心不足，對于初創(chuàng)企業(yè)的融資也有待提升。這需要我國在政策、市場、投資環(huán)境等多方面進行改進和完善，以推動綠色金融市場的健康發(fā)展。

 

2、您認為目前我國綠色金融發(fā)展取得了哪些成績？還有哪些挑戰(zhàn)和不足？在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，應(yīng)該側(cè)重于哪些方面？

 

張俊杰：我國綠色金融的發(fā)展成果顯著。從頂層設(shè)計到具體實施，我國在綠色金融領(lǐng)域不斷深化改革，為推動綠色低碳發(fā)展提供了有力的金融支持。

 

首先，我國綠色金融頂層設(shè)計正在走深走實。2016年，七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，從頂層設(shè)計明確了綠色金融的定義、界定標準、激勵措施等關(guān)鍵要素，為我國綠色金融發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2024年《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見》，進一步明確了環(huán)境信息披露質(zhì)量、強化監(jiān)管與監(jiān)督、深化國際合作等新要求，推動了綠色金融頂層設(shè)計的不斷完善，為建設(shè)國際領(lǐng)先金融支持綠色低碳發(fā)展體系提供了扎實的上層建筑。

 

其次，全方位的綠色金融實施政策相繼出臺。國資委、人民銀行、財政部、證監(jiān)會、交易所層面，對綠色金融的實施提供了一系列具體可操作的政策，包括綠色債券、碳金融產(chǎn)品、可持續(xù)信息披露等多個方面，不斷完善我國綠色金融體系。

 

此外，我國綠色金融積極響應(yīng)國家號召。金融機構(gòu)通過綠色信貸、綠色債券等融資方式，為實體經(jīng)濟增添了新動能，為鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展領(lǐng)域的小微企業(yè)提供資金支持，助力綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綠色金融也積極支持“硬科技”領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，推動綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

 

但我國綠色金融也面臨著挑戰(zhàn)，主要有以下兩點：一是綠色金融投資的標準化尚未統(tǒng)一，缺乏一個廣泛認可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機制尚未完善，這導致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動。在氣候投融資的過程中，市場的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

 

因此，在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，首先，必須夯實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，保證信息披露的公開透明，讓市場主體基于充分的信息和數(shù)據(jù)做出投資決策。其次，我們應(yīng)該更多地依靠市場機制來彌補外部性問題，而不是長期依賴政府的補貼和優(yōu)惠政策。通過碳排放交易等手段，我們可以更有效地內(nèi)部化環(huán)境成本，使市場在選擇綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)時能夠更加自發(fā)地考慮到環(huán)境因素。

 

3. 四月政治局會議提出了“耐心資本”，耐心資本在環(huán)保和能源領(lǐng)域會發(fā)揮較大作用，不過資本也需要看風險和回報，您認為在綠色金融項目中，資本是怎么評估風險和回報的？

 

張俊杰：中國目前在制造業(yè)領(lǐng)域的主要優(yōu)勢在于規(guī)模化生產(chǎn)。這種生產(chǎn)模式能夠利用規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)迅速降低成本。然而，這也導致了市場競爭的激烈，即所謂的“內(nèi)卷”。為了避免過度競爭，我們需要探索新的市場領(lǐng)域，尋找更多的“賽道”。

 

新賽道的開拓，依賴于長期資本和耐心資本的投資，尤其是投早、投小、投硬科技，這樣我們才能開辟更多更好的創(chuàng)投項目出現(xiàn)。中央政府已經(jīng)意識到這一點，強調(diào)了在創(chuàng)投領(lǐng)域采取行動的重要性。

 

在考慮資本的風險和回報時，耐心資本和長期資本面臨的是長期風險。具體而言，綠色低碳投資呈現(xiàn)以下幾個顯著特點：首先，投資期限長，風險高，需要對風險溢價進行補償；其次，氣候科技產(chǎn)業(yè)面臨外部性收益的問題，即帶來的社會收益難以內(nèi)化為企業(yè)的經(jīng)濟回報，導致企業(yè)在市場機制下難以持續(xù)發(fā)展；最后，氣候投融資領(lǐng)域的項目缺乏統(tǒng)一的研發(fā)標準和評價里程碑，市場主體難以判斷其未來潛力和發(fā)展階段。

 

所以在綠色金融領(lǐng)域，對于長期資本和耐心資本的運用，降低風險是至關(guān)重要的。由于風險投資領(lǐng)域本身風險較高，加之政策因素的影響，這些風險被進一步放大。因此有必要通過政府干預(yù)來減輕這些風險。在評估綠色金融項目的風險和回報時，需要從直接和間接兩個角度進行評估。首先，碳價的變動將會影響項目的現(xiàn)金流量。在這種情況下，需要對現(xiàn)金流量表和利潤預(yù)測進行調(diào)整，以反映這種直接影響。其次，間接影響不會直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流中，在這種情況下，我們可以通過調(diào)整未來的風險偏好和貼現(xiàn)率來評估風險和回報，從而反映出潛在的風險。

 

 

4、對于想要進入綠色金融領(lǐng)域的投資者和金融機構(gòu)，您有哪些建議？

 

張俊杰：對于希望進入綠色金融領(lǐng)域的投資者和投資機構(gòu)，我的建議是首先認識到綠色金融不僅是傳統(tǒng)的大氣污染、水污染、土壤污染和噪聲污染等環(huán)境問題，也關(guān)乎氣候變化和生物多樣性等新興環(huán)境問題。這些問題滲透到各個行業(yè)和領(lǐng)域，會在長期帶來風險。

 

因此，重要的是認識到每個行業(yè)都有與綠色金融相關(guān)的抓手。進入綠色行業(yè)并不意味著只限于末端處理領(lǐng)域，而是每個行業(yè)都有實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的潛在途徑。對于金融機構(gòu)和投資者來說，關(guān)鍵在于在他們關(guān)注的投資領(lǐng)域中找到這些綠色抓手，并探索如何進行綠色化、數(shù)字化和智能化的改造。

 

中央政府一直在強調(diào)數(shù)字化、綠色化和智能化的轉(zhuǎn)型，這為投資者提供了方向：投資者應(yīng)該尋找可以利用的機遇，并思考如何運用綠色金融工具來尋找機遇以規(guī)避風險。相比于盲目地追隨某些特定領(lǐng)域的綠色投資，更有效的方法是在自己熟悉的領(lǐng)域中探索綠色化的可能性。

 

5、碳排放方面，發(fā)電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空等8 個行業(yè)占到我國二氧化碳排放量的75%左右，而目前碳排放市場只有電力行業(yè)被納入，不過2 月份生態(tài)環(huán)境部表示將會首次擴圍，您覺得哪個領(lǐng)域或者哪些領(lǐng)域會被率先納入到碳市場？

 

張俊杰：我認為貿(mào)易依存度大、受國際供應(yīng)鏈影響大、和有國際融資需求的行業(yè)，應(yīng)優(yōu)先納入全國碳市場，因為他們的外來競爭壓力非常大，尤其是在面對碳邊境調(diào)節(jié)機制，急需建立有效的碳足跡管理體系，以便確保這些行業(yè)在面對國際市場的競爭時能夠處于更有利的位置。

 

6. 今年年初，國務(wù)院發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，外界認為該文件在問責方面比其他國家走得更遠，您如何看待這個文件？

 

張俊杰：《條例》的頒布，對全國碳市場交易有法可依，有效地解決了目前我國碳排放交易的挑戰(zhàn)。首先，碳排放數(shù)據(jù)及相關(guān)企業(yè)信息的獲取性，直接影響著我們對于全國碳排放權(quán)交易體系政策效果的量化。為了改善這一現(xiàn)狀，我們需要在碳排放監(jiān)測技術(shù)、市場信息披露制度以及碳市場核查機制方面設(shè)定更高的要求。其次，控排企業(yè)可能存在履約責任難以落實、懲罰力度不足的問題。要解決這一問題，企業(yè)需要建立相應(yīng)的內(nèi)部質(zhì)量控制和監(jiān)管體系，并建立外部核查機制，以保證及時提交溫室氣體排放報告。最后，國家各級部門之間的高效協(xié)作和常態(tài)化溝通能夠增強碳市場監(jiān)管的完善性。在完成減排目標的同時，也能進一步發(fā)展市場的金融屬性，這一方面則需要金融部門的大力支持，拓展金融產(chǎn)品，穩(wěn)定市場風險?！稐l例》的發(fā)布將極大改善上述困境，例如條例將強化重點排放單位主體責任、要求企業(yè)制定排放數(shù)據(jù)質(zhì)量控制方案、加大處罰力度等。

 

7、您覺得特朗普上臺后對全球氣候治理合作有什么影響？我們應(yīng)該怎么應(yīng)對？另外對今年的巴庫氣候變化大會COP29將在阿塞拜疆召開，您有什么期待？

 

張俊杰：中美氣候合作的歷史源遠流長，兩國共同推動了全球氣候議題，對于《巴黎協(xié)定》的達成和全球氣候治理起到了關(guān)鍵作用。然而，由于美國聯(lián)邦政府在氣候政策上的不穩(wěn)定性，導致中美氣候合作并非一帆風順，時常出現(xiàn)波折。中美氣候合作取得了一定的進展，但仍然存在磕磕碰碰。我們對于美國聯(lián)邦政府層面氣候政策的反復(fù)無常，始終保持著預(yù)期和準備。

 

與此同時，中國的氣候政策已經(jīng)形成了自己的獨立性，不再受外界影響。這是因為我國在氣候友好產(chǎn)業(yè)和低碳產(chǎn)業(yè)方面已經(jīng)具備了強大的競爭力。例如，在制造業(yè)、低碳創(chuàng)新業(yè)以及氣候投融資領(lǐng)域，我國都擁有強大的內(nèi)生驅(qū)動力。我們不再僅僅出于外交需求來應(yīng)對氣候變化問題，而是更多地出于自身發(fā)展的需要。因此，無論美國或其他國家的氣候政策如何變化，我國都將穩(wěn)步推進自身的氣候競爭力和低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

 

全球氣候變化問題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問題：一是技術(shù)的來源和創(chuàng)新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問題，我們希望推動低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并實現(xiàn)這些技術(shù)在全世界的大規(guī)模部署。然而，當前的地緣政治因素對全球氣候合作構(gòu)成了障礙，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域的合作。因此，未來的氣候變化談判和大會應(yīng)當致力于更好地協(xié)調(diào)這些問題，避免地緣政治的干預(yù)，確保全球氣候變化問題能夠得到有效解決。